春野さくら最新番号 好意思国经济迷雾

四季度需暖和好意思国经济放间隙通胀下行遇阻的

可能性，好意思国大选风险也可能冲击金融阛阓。

二季度好意思国内容GDP年化环比增长2.8%，同比增长3.1%，均远超阛阓预期。从结构来看，二季度好意思国GDP环比刚硬的主要来自于住户消费，其次为非住宅投资、政府投资、补库三大投资相沿经济。

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为什么二季度好意思国住户商品消费反弹呢？好意思国住户可主管收入并莫得在二季度出现大幅反弹。二季度阛阓对好意思联储降息预期大幅进步，股市高涨，好意思联储金融情状指数也更转为宽松，很可能是使得住户商品消费出现反弹的主要身分。

二季度好意思国住户服务消费年化环比2.2%，较一季度的3.3%有所放缓，响应好意思国服务阛阓降温，休闲率上行。

二季度好意思国私东谈主库存新增713亿好意思元，从行业来看主要为批发业、零卖业鼓吹，对应好意思国商品消费韧性犹在，在住户服务、消费改日面对更多压力的情况下，此轮补库存力度无法与上一轮等量皆不雅。

由于补库拉动和前期建筑投资传导，好意思国非住宅投资进一步升温。二季度非住宅投资年化环比5.2%，流畅第三个季度环比升温，一方面好意思国2024年参预补库周期，另一方眼前期拜登计策刺激下的制造业建筑投资正闲静更动为建筑投资。

地产投资有所降温，主要响应前期高利率。一季度好意思债利率的冲高，导致二季度好意思国内容住宅投资年化环比仅-1.4%，凭据其与新屋销售增速的滞后相关来看，改日1-2个季度地产投资可能会进一步降温，而近期好意思债利率回落可能关于地产投资的刺激传导至少要比及年底。

二季度好意思国内容净出口逆差 1.0 万亿好意思元，较 一季度扩大 467 亿好意思元，对内容 GDP 负担加大，主要响应的是二季度好意思国住户内需强势，弥散障翳住了好意思国建筑投资复苏、工业分娩改善关于出口的拉动。

制约财政支降目生消退，二季度政府投资托底好意思国经济。跟着财政拨款在 3 月 23 日通过，前期制约财政支拨的政府关门、临时拨款结果身分消退，二季度显然粗略不雅察到好意思国政府支拨力度进步，二季度好意思国政府消费投资年化环比从一季度的1.8%进步至 3.1%。

阛阓预期2024年全年好意思国经济增速仍将达2.3%，二季度为全年高点，三、四季度经济内需放缓。下半年好意思国住户消费趋势仍为降温，后续需暖和劳能源阛阓推崇及阛阓利率变化。咱们以为，跟着好意思国服务阛阓转冷、薪资增速回落，以及税收交纳负担，2024年好意思国住户收入或执续负担住户消费，进一步重迭消费信贷恶化、储蓄浪掷等身分，改日好意思国举座住户消费所面对的周期性压力或更大。

在前期高利率传导和住户商品消费走弱的传导下，好意思国下半年私东谈主投资也可能面对压力。这一情景对好意思国出口也会有所影响。

2024年以来，阛阓对好意思国经济及好意思联储降息预期呈现“钟摆式”波动。一季度在好意思国通胀超预期刚硬、好意思国经济“不着陆”的预期影响下，10年期好意思债利率飙升至4.7%；而二季度一系列较弱的经济和通胀数据使得阛阓关于前期预期进行修正，运行担忧好意思国经济是否会快速参预衰竭的风险。好意思国二季度GDP数据一定历程上撤废了担忧，阛阓据此下调了对9月好意思联储会议降息50BP的预期，但对9月开启降息的预期仍是较强。

四季度需暖和好意思国经济放间隙通胀下行遇阻的可能性，同期下半年好意思国大选风险也将体刻下关于金融阛阓的预期冲击上。

( 作家为申万宏源证券首席经济学家)春野さくら最新番号